Zwischenfazit für 2021: Nie ruhige Zeiten

Optimismus wächst

„Grundsätzlich hat sich die optimistische Marktstimmung etabliert, eine breit angelegte Euphorie ist jedoch noch nicht zu beobachten. Neue Höchststände stehen oft im Fokus der Medien, dabei sind andere Beobachtungen aus unserer Sicht weitaus interessanter. Beispielsweise haben sich Wachstumsaktien im zweiten Quartal 2021 deutlich besser entwickelt als Value-Aktien“, sagt Grüner. Marktbeobachter, die aufgrund der starken Entwicklung im ersten Quartal eine ausgeprägte Value-Outperformance für 2021 prognostizierten, wären somit schnell eingebremst worden.

Tech-Comeback und steigende Ölpreise

Wachstumsstarke Sektoren hätten im zweiten Quartal einen großen Beitrag zum positiven Marktverlauf geleistet. Der Technologiesektor, dem laut Grüner viele kritische Marktteilnehmer bereits „ausgeschöpftes Potenzial“ bescheinigten, hätte sich im zweiten Quartal eindrucksvoll in der Führungsrolle zurückgemeldet. Ausgehend vom Jahresbeginn hätte der Energiesektor jedoch weiterhin seinen Spitzenplatz verteidigen können. Hierbei hätten steigende Ölpreise einen fundamentalen Einfluss ausgeübt, weniger die Trends auf der Stil-Ebene. „Wir gehen allerdings weiterhin davon aus, dass es der Energiesektor schwer haben wird, diese Führungsrolle beizubehalten. Die gesteigerte Nachfrage aufgrund der wirtschaftlichen Wiedereröffnung wird zwangsläufig an Schub verlieren, den Öl-Produzenten mangelt es nicht an Reserven“, so Grüner. Er prognostiziert zudem: „Angebot und Nachfrage werden sich einpendeln und das Gewinnwachstum der Unternehmen wieder abkühlen. Wahrscheinlich wird der Aktienmarkt diese Entwicklung bald einpreisen – oder er hat womöglich schon damit begonnen, denn der Vorsprung des Energiesektors ist bereits geschmolzen.“ In der geographischen Betrachtung bliebe einmal mehr festzuhalten, dass sich die US-Aktienmärkte als zuverlässiges Zugpferd dieses Bullenmarkts erweisen würden.

Welche Erkenntnisse liefert das erste Halbjahr?

„Auf den Punkt gebracht: Die globalen Aktienmärkte haben sich genau so entwickelt, wie man es in einem spätzyklischen Bullenmarkt erwarten kann. Umso wichtiger ist es, die spätzyklischen Eigenschaften des Aktienmarkts auch anzuerkennen. Der Bärenmarkt im Jahr 2020 hatte zwar die benötigte Fallhöhe und eine nachvollziehbare Ursache, allerdings bleiben wir bei unserer Einschätzung, dass kein kompletter Reset für den Marktzyklus vorgefallen ist“, konstatiert Grüner. Die Entwicklung im ersten Halbjahr 2021 hätte diese Einschätzung erneut bestätigt, denn seit dem Tiefpunkt im März 2020 spielten Wachstumsaktien weiterhin eine starke Führungsrolle. Vorübergehende Stilwechsel wie im ersten Quartal 2021 würden falsche Fährten legen, und es dürfte laut Grüner nicht die letzte im laufenden Bullenmarkt gewesen sein.

Fazit

„Das zweite Quartal 2021 dürfte eine Überraschung darstellen für diejenigen, die Value-Aktien in der deutlichen Führungsrolle wähnten. Der Aktienmarkt zeigt jedoch typisch spätzyklische Eigenschaften. Aus unserer Sicht bleiben qualitativ hochwertige Wachstumsaktien deshalb eine gute Wahl“, sagt Grüner.

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